فهرست مطالب
عنوان    صفحه
چکیده    1

فصل اول: كليات تحقیق
1-1- مقدمه    3
1-2- تاریخچه مطالعاتی    3
1-3- بیان مسئله    5
1-4- سئوالات  تحقیق    7
1-5- چهارچوب نظری تحقیق    7
1-6- مدل مفهومی تحقیق     8
1-7- فرضیه ها     10
1-8- اهداف تحقیق    11
1-9- اهمیت تحقیق    11
1-10- حدود مطالعاتی    12
1-11-تعاریف واژه ها واصطلاحات...............................................................................................12
1-12- ساختارکلی پایان نامه .........................................................................................................13
فصل دوم: مروری بر ادبيات تحقيق
2-1- مقدمه     15
2-2 گفتار اول: ساختار مالکیت    16
2-2-1- مالکیت و مدیریت واحدهای اقتصادی    16
2-2-2 حاکمیت شرکتی    17
2-2-2-1 تعریف حاکمیت شرکتی    21
2-2-2-2 مکانیسم های حاکمیت شرکتی برای حمایت از سهامداران    21
2-2-3 گروه بندی های مختلف سهامداران    23
2-2-3-1- انواع سهامداران با توجه به میزان کنترل بر هیأت مدیره    23
2-2-3-2- انواع سهامداران با توجه به نوع وابستگی به شرکت سرمایه پذیر    23
2-2-3-3- انواع سهامداران با توجه به درصد مالکیت    24
2-2-4- ساختارهای مالکیت    24
2-2-4-1- سرمایه¬گذاران نهادی    25
2-2-4-1-1- فرضیه های مربوط به نقش نظارتی سهامداران نهادی    28
2-2-4-1-2- سرمایه گذاران نهادی حساس به فشار و غیرحساس به فشار    29
2-2-4-2  سرمایه¬گذاران شرکتی    30
2-2-4-3-  سرمایه¬گذاران مدیریتی    31
2-2-4-4- سرمایه¬گذاران خارجی    34
2-2-5- تئوری نمایندگی    34
2-2-6- رابطه ساختار مالكيت با كارآيي بازار سرمايه    35
2-3-گفتاردوم:    35
2-3-1- تأمین مالی کوتاه مدت    37
2-3-2 تأمین مالی میان مدت    37
2-3-3- تأمین مالی بلند مدت    37
2-3-3-1- استقراض:    38
2-3-3-2- سهام عادی    40
2-3-3-3- سهام ممتاز    42
2-3-3-4- سود انباشته    43
2-3-3-5- هزینه سرمایه    44
2-3-3-5-1- عوامل مؤثر بر هزینه سرمایه    44
2-3-3-5-2- محاسبه هزینه سرمایه    45
2-3-3-6- هزینة بدهی    46
2-3-3-7- هزینه سهام ممتاز    48
2-3-3-8- هزینة سهام عادي    48
2-4- گفتار سوم:پیشینه تحقیق    49
2-4-1- تحقیقات انجام شده در ایران    49
2-4-2- تحقیقات انجام شده در سایر کشورها    50
فصل سوم: روش‌ اجرای تحقیق
3-1- مقدمه    54
3-2- روش تحقیق    55
3-3- روش گردآوری اطلاعات    55
3-4- ابزار جمع¬آوری داده¬ها    56
3-5- قلمرو تحقیق :     56
3-5-1- قلمرو موضوعی:    56
3-5-2- قلمرو زمانی انجام تحقیق:    56
3-5-3- قلمرو مکانی تحقیق:    56
3-6- جامعه آماری    56
3-7- نمونه آماری:    57
3-8- فرضیات تحقیق:     58
3-9- مدل¬های تحقیق    59
3-10- روش‌ها و ابزار تحليل داده‏ها    61
3-10-1- روش‌های آماری آزمون فرضیه ها    62
3-10-2- رگرسیون چند متغیره    62
3-10-3- ضريب تعيين و ضريب تعيين تصحيح شده    63
3-10-4- آزمون¬ مفروضات کلاسیک مدل¬های رگرسیونی    63
3-11- بررسي ساختار داده¬هاي تركيبي و انواع مدل¬هاي آن     66
3-11-1- آزمون چاو    66
3-11-2- آزمون هاسمن    67
3-12- تعریف عملیاتی متغیرها:    67
3-13- خلاصه فصل سوم    68
فصل چهارم: یافته های پژوهش
4-1- مقدمه    70
4-2- توصیف نمونه آماری    71
4-3- آمار توصیفی داده ها    72
4-4- آمار استنباطی    73
4-4 -1-آزمون پایایی متغیرها    73
4-4-2- تعيين مدل مناسب براي تخمين مدل رگرسيون    73
 4-4-3- آزمون فروض کلاسیک رگرسیون     74
4-4-3-1) آزمون نرمال بودن توزیع متغیرها    74
4-4-3-2) آزمون استقلال خطاها    76
4-4-4) ناهمسانی واریانس ها    77
4-4-5- آزمون هم خطی متغیرهای مستقل    78
 4-5) آزمون فرضیات تحقیق    78
4-5-1) آزمون فرضیه اول:    78
4-5-2)آزمون فرضیه دوم    80
4-5-3)آزمون فرضیه سوم    82
4-6)خلاصه فصل    84
فصل پنجم: نتيجه‌گيري و پيشنهادات
5-1- مقدمه    87
5-2- تشریح نتایج آزمون فرضیه ها    87
5-2-1- نتایج فرضیه اول    87
5-2-2- نتایج فرضیه دوم    88
5-2-3- نتایج فرضیه سوم    89
5-3- نتیجه گیری کلی تحقیق    90
5-4- پیشنهادها    91
5-4-1- پیشنهاد هایی مبتنی بر یافته های فرضيات پژوهش    91
5-4-2- پیشنهادهایی برای پژوهش های آتی    92
5-5- محدودیت های تحقیق    92
پیوستها    93
منابع و ماخذ    121
چکیده انگلیسی    129

فهرست جداول
عنوان     صفحه
جدول 4-1) تعداد شرکت ها پس از غربالگری    71
جدول 4-2.  آماره های توصیفی متغیرهای تحقیق    72
جدول 4-3. آزمون ایم، پسران و شین (IPS)    73
جدول 4-4. آزمون لين و لوين (LL)    73
جدول 4-5. آزمون چاو    73
جدول4-6.  آزمون هاسمن     74
جدول 4-7 .آزمون کولموگروف اسمیرنوف     75
جدول 4-8- نتايج آزمون نرمال بودن متغیر وابسته مدل سوم تحقیق بعد از فرآیند نرمال سازی    76
جدول4-9- آزمون استقلال خطاها    77
جدول4-10- نتایج حاصل از آزمون ناهمسانی  واریانس    77
جدول 4-11-آزمون هم‌خطی بین متغیر‌های مستقل    78
جدول4-12- نتایج حاصل از برازش رگرسیون مدل اول    79
جدول4-13- نتایج حاصل از برازش مدل دوم    81
جدول4-14- نتایج حاصل از برازش مدل سوم    83

 
چکیده:

در این تحقیق به بررسی رابطه ساختار مالکیت و روشهای تامین مالی شرکت های پذیرفته شده در بازار سرمایه ایران پرداخته شده است. برای اندازه گیری روشهای تامین مالی ازمدل (لین و همکاران، 2013) استفاده شده است. از بین سازوکارهای کنترل تامین مالی مالکیت نهادی، مالکیت حقیقی و تمرکزمالکیت به عنوان متغیرهای مستقل بررسی شده است. نوع ساختار مالکیت یکی از عواملی است که میتواند بر میزان تامین مالی شرکتها تاثیرگذار باشد. در این پژوهش سعی بر این بود که رابطه  ساختار مالکیت  و تامین مالی مورد بررسی قرارگیرد. به این منظور پس از جمع آوري اطلاعات و داده هاي لازم470 شرکت بورسی که دارای معیارهای فوق بودند که پس از غربالگري 122 شرکت به عنوان نمونه انتخاب شدند که  رابطه ساختار مالکیت و تامین مالی و ساير متغيرهاي کنترل  پژوهش با استفاده از رگرسیون چند متغیره با به كارگيري داده‌هاي تركيبي استفاده شده است. یافته های تحقیق حاکی جمع بندی و نتیجه گیری کلی آزمون فرضيه هاي تحقيق مبني بر، رابطه معناداري متغير مستقل(ساختار مالکیت) و متغیرهای کنترل شامل نسبت بدهی، اندازه شرکت، ارزش دفتری به ارزش بازار سهام پژوهش با متغیر وابسته(تامین مالی) شركتهاي پذیرفته شده در بازار سرمایه ایران در فاصله زمانی 1385 تا 1391 وجود دارد . پژوهش حاضر از سه فرضیه اصلی تشکیل شده است. هریک ازفرضیات اصلی نیز خود تشکیل شده از سه فرضیه فرعی خواهند بود. که هر یک به ترتیب پردازش کننده ارتباط میان ساختار سرمایه و تامین مالی از طریق انتشار سهام، فرضیه اول،   تامین مالی از طریق انتشار اوراق مشارکت، فرضیه دوم و تامین مالی از طریق دریافت تسهیلات بانکی، فرضیه سوم می¬باشند. نتایج بررسی ها بطور خلاصه بیانگر تایید هر سه فرضیه پژوهش است و لذا اینگونه قابل ذکر است که بین ساختار سرمایه شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و نحوه تامین منابع مالی شرکتها ارتباط معنی داری وجود دارد و می توان برای تعیین و پیش بینی نوع تامین منابع مالی در شرکتها از ساختار سرمایه آنها کمک گرفت و آن را در مدل های پیش بینی گنجاند.

کلمات کلیدی :ساختارسرمایه، اندازه شرکت، سهامدارنهادی، تمرکز مالکیت

فصل اول
كليات تحقیق

 
1-1مقدمه
در این تحقیق به طور کلی بررسی رابطه بین ترکیب مالکیت و انواع روش¬های تامین مالی در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بررسی می شود . در فصل اول راجع به کلیات تحقیق و مسایل و اهداف آن بحث می کنیم و پس از بیان مسئله تحقیق، تاریخچه موضوع تحقیق را مورد بررسی قرار می دهیم؛ سپس تعريف موضوع تحقيق را بيان نموده و در ادامه به بیان اهمیت و ضرورت تحقیق می پردازیم. همچنین اهداف تحقیق را در قالب اهداف کلی و ویژه بیان می کنیم. چارچوب نظری تحقیق که بنیان اصلی طرح سئوال و موضوع تحقیق بوده است، در این فصل آورده شده  و در ادامه  به فرضیه های تحقیق و مدل تحلیلی نیز اشاره شده است.
در پايان اين فصل متغيرهاي عملياتي تحقيق و تعاريف واژه ها و اصطلاحات خواهدآمد.
1-2-تاریخچه مطالعاتی
لین و همکاران (2013) در پژوهشی به بررسی تاثیر ساختار مالکیت و ارتباط آن با انتخاب روشهای تامین مالی از بانکها و یا انتشار اوراق مشارکت پرداختند. پژوهش مزبور برای 9831 شرکت در 20 کشور از ابتدای سال 2001 تا پایان 2010 انجام پذیرفت. نتایج گویای آن است که تنوع در حقوق مالکانه و کنترلی در شرکتهای با ساختار مالکیت نهادی کمتر به سمت تامین مالی از طریق تسهیلات بانکی می روند. همچنین سایر نتایج بیانگر آن است که تنوع در ساختار مالکیت روی دیگر جنبه های ساختار بدهی در شرکت از جمله سررسید پرداخت و یا وثایق مورد نیاز نیز اثرگذار خواهد بود. به عبارتی شرکتهای با ساختار مالکیت نهادی بیشتر به سمت تامین اعتبار از محل بدهی های عمومی (انتشار اوراق قرضه) تمایل دارند.
هوانگو و ريتر (2007)در پژوهشی تئوري زمانبندي بازار را آزمون كرده اند. آنها شواهدي قوي در جهت حمايت از تئوري زمانبندي بازار به عنوان يك توضيح مهم براي نوسانات سري زماني تصميمات تأمين مالي بنگاه¬ها يافتند.فرانک و گویال (2005) نیز تئوری ترجیحی را در یک مقطع وسیعی مورد آزمون قرار می دهند. همانند شیام، ساندر و مایرز (2001)، کسری مالی از مهمترین عوامل این آزمون می باشد. آنها تامین مالی داخلی را بطور میانگین، برای پوشش مخارج سرمایه گذاری کافی ندانسته اند و بر اساس نتایج بررسی خود بیان می کنند که تامین مالی بیرونی به شدت مورد استفاده است و خالص انتشار اوراق سهام ارتباط کاملاً نزدیکی با کسری مالی دارد. این نتایج متناقض با تئوری ترجیحی و نشانگر مشکلات جدی برای آن می باشد.کيسر (2005) ارتباط بين ميزان و نوع تأمين مالي و سودآوري آتي و گذشته شرکت¬هايي از بورس نيويورک را مورد بررسي قرار داد. نتايج بررسي نشان داد که تغييرات در سودآوري شرکت، به طور منظم با ميزان و نوع تأمين مالي شرکت رابطه دارد.هون و لي (2004) به بررسي تأثير روش¬هاي مختلف انتشار سهام جهت تأمين مالي، مانند عرضه¬هاي اوليه و ثانويه و عرضه حق تقدم خريد سهام بر عملکرد عملياتي پرداختند. به طور کلي اين تحقيق نشان مي-دهد که عملکرد عملياتي به ميزان زيادي با نوع تأمين مالي رابطه دارد.
شیام، ساندر و مایرز (2001) در آزمون خود از مدل های توازی و ترجیحی ساختار سرمایه به این نتیجه رسیدند که مدل ترجیحی یک توصیف کننده ممتاز درجه اول برای رفتار تامین مالی شرکت های سهامی است. نتایج آنها نشان می دهد، بنگاه ها برای تامین مالی کسری های پیش بینی شده خود از طریق بدهی برنامه ریزی می کنند.